债市又到十字路口
债券市场并未在CPI和PPI数据持续走低的利好刺激下大幅上涨，而是选择平台整理。债市又将面临向上突破还是回调整理的“十字”路口。因此可以认为，目前的平台整理是暂时现象，也许若干时日后便见分晓。
原因如下：一是此次宏观经济数据基本符合市场预期，且已被市场提前消化。由于流动性引发的上游原材料价格上涨比较明显，而下游需求没有起来，PPI仍没有明显的上涨。随着中国终端需求，尤其是消费需求表现远好于市场预期，未来一段时间，中国经济成长的发动机，可能由单一*府驱使转为*府和民间同时拉动。终端需求旺盛，使得去库存化加快，企业将被市场“逼迫”着生产，进而推动经济复苏，经济增速也将逐渐加快。
二是今年下半年翘尾因素会继续减弱，但是尚不能说是经济回升会带动物价走高。目前，通缩的风险在降低，主要是因为巨量新增信贷和*府投资的加大，会对物价会形成一定影响。投资者担忧一旦下半年或明年初我国经济重回通胀周期，那么目前债市的低收益率难以支持债市的高位行情，届时债市将面临下行的风险。
此外需注意资金面的变化。商业银行5月份做多动能已有衰减。5月份商业银行新增债券投资2951亿元，较4月份少增1200亿元。大幅缩减的主要原因是新增央票投资下降所致，而商业银行新增央票投资下降的主要原因，与信贷连续扩张后的银行体系流动性水平下降有关。鉴于在二季度末，商业银行又将面临信贷季度考核压力，房贷和消费信贷回暖将进一步压缩其债券资产配置需求，因此估计6月份银行体系被动的债券配置压力将会继续削减。
5月份保险资金运用债券占比持续下降，从现券交易看，5月份保险机构自营账户现券净卖出151亿元，为连续7个月净卖出。预计短期内保险机构债券配置需求仍难以有明显改观。
5月份基金公司自营账户质押式正回购净额达5134亿元，仍处于高位，反映出目前基金机构的资金依然从债市大幅流出的状况。5月份基金公司继续大幅减持债券579亿元，减持规模连续3个月下降，今年1-5月份基金机构累计减持的债券规模已达3924亿元。
综上所述，由于二季度末的信贷扩张压力，主力机构商业银行的债券配置需求将会出现疲态，而未来保险和基金公司的债券投资需求仍将低迷。虽然近期宏观经济数据对债市的直接影响有限，不过从中长期来看，债市的走势仍将不容乐观。