中国中铁(601390):定向增发提升公司bt项目经营能力
募资金额主要用于深圳地铁5 号线和广西“三桥一路”的BT 经营。
在BT 经营方式下,公司需要对工程项目进行投融资、建设管理和施工总承包工作,在项目竣工并转让移交业主后实现回收投资资金及享有投资收益。BT 经营方式有助于工程企业获得大型基建合同,并能够在工程总承包的一体化管理中实现较好的成本控制以获取良好的投资回报,但BT 经营方式需要投资承包方具备较强的资金实力。此次募资主要投向深圳地铁5 号线和广西“三桥一路”的BT 项目,分别投入44.35和18.04 亿元,募资总金额合计62.4 亿元。
受益铁路投资的高位持续,今年前5 月公司新签订单情况继续超出市场预期。前5 月公司新签订单3300 亿元,较去年同期的2100 亿元增长57%。新签订单中2800 亿元来自基建领域,其中铁路仍是主要贡献来源,前5 月新签铁路订单2000 亿元,占全部订单的61%;其他方面,前5 月地铁及轻轨新签185 亿元,公路新签300 亿元。
09 年底铁道部待发标合同仍有2 万亿元,公司未来3 年的年订单规模将维持在6000 亿元的高位水平。09 年前铁道部已立项但未发标的项目金额约1.3 万亿元,按铁路中长期发展规划,09 年之后待立项的项目金额还有0.7 万亿元,这些未发标的合同总规模在2 万亿元左右,预计将主要在2010-2012 年间陆续授出。中国中铁作为主要铁路承建企业之一,预计未来3 年公司在铁路方面的年均新签订单将保持在3000 亿元左右,考虑到公路、地铁、市*等其他领域的订单水平,未来3 年公司的年订单规模将能够维持在6000 亿元的高位水平,这将大大好于市场对公司订单持续能力的悲观预期。
维持“强烈推荐”的投资评级。未来3 年公司新签订单将维持在高位水平,而当前收入结转规模尚处于快速上升期的中段,当前10 倍的PE估值并未反映公司未来盈利的大幅提升前景。预计2010-2012 年公司EPS 分别为0.45、0.56 和0.69 元(不考虑增发摊薄),维持强烈推荐。