海通证券周策略：短期可为、中期存忧
核心结论
①年金税收优惠*策短期影响有限，近期资金利率略降、*策热点较多，市场短期可为。②利率未系统性下降前股市难起大行情，如果维持高增长资金利率最终全面高企，股市中期存忧。③收官战聚焦*策热点，如农业现代化、4G、铁路运输、环保、园林。
主要逻辑
年金税收优惠*策短期影响有限。企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠*策成为周末热议话题，年金个人所得税优惠*策在缴费、投资以及领取环节均给予税收优惠，从*策层面鼓励企业和个人多缴年金并投资增值。2007年以来，我国企业年金规模复合增速约为25％，乐观估计2013-15年企业年金平均每年增加1600亿元。《企业年金基金管理办法》规定企业年金投资股票市场的最高比例为30％，理论上每年为股市新增资金480亿；而目前企业年金投资股票比例仅5％左右，即年新增入市资金仅80亿，对A股实际影响小。
水泥价格上涨源于供给调整而非周期复辟。近2个月以来水泥价格持续上涨，11月来相关个股走势也强于市场，但当前水泥涨价有三个背景:①2007年以来水泥月度价格走势显示，10-11月为旺季，水泥价格均上涨；②不同区域水泥价格走势看，华中、华东价格上涨，西北、华北价格平稳；③横向观察各周期品价格，钢铁、煤炭价格底部波动，未见趋势性回升。由此可见，近2个月来水泥价格上涨更多源于区域性产能收缩、供给减少，而非经济周期回暖。
市场中期隐忧仍在。对于2014年GDP增长目标进行情景假设:情景①，假设GDP增速为7.5％，*策取向较高增长、慢转型，资金利率走向全面高企先杀估值，之后货币*策微调市场反弹，全年区间震荡。情景②，假设GDP增速为7％，*策取向较低增长、快转型，市场先适应新的较低增长，盈利预期下修杀盈利，之后增长回落带动资金利率拐点出现，改革快速推进提升估值，中期更乐观。
应对策略:短期聚焦*策热点。年金税收优惠*策短期对股市新增资金影响有限，蓝筹股缺乏实质性刺激。水泥价格及股价上涨源于季节性变化和区域性供给收缩，周期股难有趋势性机会。收官战投资聚焦年底*策热点，如农业及现代化、铁路运输、4G产业链、园林、环保。
流动性跟踪
银行间市场流动性缓和，质押回购利率下降。
市场情绪跟踪
二级市场净减持，融资融券看多情绪略降，股指期货看多情绪下降。
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