收益率曲线长端陡峭化
昨日3个月央票没有发行，正回购发行量与收益率均再创新低。整周央行只回笼了110亿的货币量，净投放量155亿，我们预计央行仍将以“积极的财**策，适度宽松的货币*策”作为年末及明年年初的主要宏观*策基调。
我们从前期央行几次密集的准备金率*策看到，通过调整准备金率，促进放贷的效果并不明显，笔者认为央行再次动用准备金*策的可能性不大，更大的可能是通过公开市场操作营造一个资金相对稳定及宽松的市场，使货币量的投放力度更加温和，从而达到一个累积的效果。
货币市场方面，市场资金存量及价格整周均表现平稳。昨日7天质押式回购加权平均利率2.6%，1天质押式回购加权平均报收2.25%。笔者认为，随着股市反弹结束、央行货币量的继续投放，资金利率仍将继续企稳。
收益率方面，中短端年收益率本周继续横盘整理。长端债券收益率受到7年期农发债、10年期国开债招投标结果的影响，出现抬升并加速上扬，市场5年以上的品种曾经出现一小波抛售，但很快被吸纳。市场配置型的机构主要偏好5年以下品种，至于交易型机构由于未来降息的步调基本确定，市场信心仍在。笔者认为，本次长端抬升实属前期超跌的反弹，由目前供需情况来看，收益率曲线长端陡峭化的推动力仍然存在，抬升空间仍未被完全释放。
现券方面昨日成交量1578亿，对比前日有所下降。由于中短期品种卖盘萎缩，导致中短期交易量较上周有大幅的下降。长端国债、金融债昨天交投均比较活跃，主要是被为来年做准备的交易型机构推动，市场普遍认为，来年将迎来一波操作的机会，此次长端收益上升的行情可能是一次建仓的好机会。但就机构对今天7年国债的分析，市场仍存有分歧。由于周二发行的一年期央票大降近100BP，导致央票卖盘增多，买家兴趣不大。
信用市场方面，短期融资券、企业债人气依旧比较弱，中期票据在上周火了一把，昨日卖盘开始增加，收益率有上扬。市场一如既往的抛售短期融资券，由于买方人气不足，卖方目前基本没有主动询价的，基本以挂单居多。随着评级的增加，AA+以上的融资券交投会有所改善，AAA的融资券甚至会有主动买盘。企业债方面交易量较少，以卖盘询价为主。中票方面，市场对中票行业分布及期限都有所选择，比如有色金属、钢铁等行业的买盘比较谨慎，成交收益率会比同一评级的其他中票高，3年比5年的紧俏。